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比特币2026年熊市的底部在哪？
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在回答这个问题之前，应当先审视一下这个问题本身是否是成立的。本人有一个极其反主流反共识的观点：2025.10-2026.8这段时间的币圈行情，这不是一轮熊市，相反这是牛市中继的长周期回调，在币圈这是第一次出现。真正的熊市还没有到来，将来而未来。
首先，比特币交易市场是衍生品投机市场。但参与其中的人绝大多数都不可能理解衍生品市场的职能，也从未了解过在衍生品市场中交易者应该是什么角色，以什么策略生存下来。衍生品投机早期脱胎于预定价格的实物期货的交割，目的在于对冲因天灾人祸带来的必需品价格剧烈波动。在荷兰和英国崛起的过程中，两国中央银行尝试发行国债和东印度公司股份的方式向社会融资。在法国，为了缓解王室因争霸欧陆的战争中的债台高筑，时任波旁王室首席财务大臣的约翰劳，就用了先吹高，后做空密西西比河公司的股份的方式，完美的替王室实现了债务转嫁，这是历史上第一次大规模的直接化债，它也最终成为法国大革命的导火索之一。直到今天，各国政府和财团，尤其是美联储及其背后的金融食利阶层，是这套玩法的行家里手。所以衍生品市场是一个搭建出来，由国家财政部门或大型金融资本集团用于化债套利，或者说的更明白点，转嫁债务给普通民众，窃取劳动者和实业经营者劳动生产价值，截流社会货币流动性的平台而已。比特币自从中本聪消失后，它的去中心化叙事，天然通缩的古典自由主义理想恰好是跨国金融资本将其从支付载体演化为投机标的的绝佳属性。比特币和英格兰银行发行的国债，东印度公司，密西西比河公司的股票，和荷兰的郁金香没有本质区别。
然后，衍生品的牛熊是怎么定义的？事实上，没有任何一个官方渠道，或者学术权威刊物有给出明确的定义。在衍生品交易参与者中，很多人约定俗成的事后追溯，比如有一段长达数月甚至数年以上的上涨/下跌波动，被认为是牛/熊市。或者看交易量和交易频率来定义牛市熊市。本人认为，这些观点虽然不能说是错误的，因为没有权威官方下过明确定义，但一定是对投资者没有好处的。牛熊的分界不在k线上，而在筹码结构上，在市值泡沫上。
前文已经说了，衍生品投机市场是用来收割，化债和套利的。那么牛市就是用来吹高泡沫的，熊市就是用来消化泡沫的。牛市是操盘者用来将手中筹码高价抛售套利的，熊市是用来低价回购筹码重新集中的。
我们简单对比下2021.9-2022.11这段熊市周期和2025.10-2026.8的伪熊市周期。之前的2021年9月底的真熊市前，币圈市值从8000亿飙升至3.1万亿，毫无疑问是牛市吹大了泡沫阶段。而直到ftx暴雷结束的周期内，总市值回到9000亿前后。可以说，这就是标准的市值涨潮和消化过程。那么2025.10的顶峰仅仅只是4.2万亿，而2026.8.18前，最低谷的市值为2.1万亿。那么上一轮牛市就吹了这点泡泡？而消化泡泡就只消化2.1万亿？这幅度和真正的牛熊差的是不是太远了？再说筹码集中度，2021年9月底开始熊市时，比特币的筹码是极度分散的（<40%，而这其中包含大量跨周期长期持有者），这很好理解，因为庄家抛售的比特币大量散给散户和小型机构。而2025.10是什么情况呢？刚好相反，开始时，筹码集中度就在61.8%，然后巨鲸一直处于吸筹锁仓阶段，而且采用的是先抛售几十几百枚，然后吸收几万枚的方式制造踩踏，低价回购。整个所谓熊市周期就没有筹码分散，反而是筹码短期抛出后迅速回笼，这就意味着，化债套利并没有完成，何来熊市？华尔街被誉为最聪明头脑的Tom Lee在2025年底喊出了20万，这不至于是哗众取宠赚曝光费吧。
时代早就变了，郁金香可以加上流芳千古的扯淡，密西西比河可以挖出巨量金矿的谣言，比特币当然也可以吹出减半周期打死不动的效应。基于减半的四年周期的成立前提是矿机和信仰者fomo能主导交易市场行情，而这在2017年后再也不存在了。无视衍生品化债套利的本质，忽视主力机构主导控盘的真相，参与者自然也难以拿到结果，或者说是最好的牺牲品。